Acțiunile americane, la cel mai ridicat nivel în raport cu obligațiunile de la bula dotcom încoace

Acțiunile americane au atins cel mai ridicat nivel în raport cu obligațiunile guvernamentale din ultimele două decenii, pe fondul nervozității crescute a unor investitori privind evaluările ridicate ale companiilor tehnologice și ale altor acțiuni de pe Wall Street, scrie Financial Times.

Un parcurs record al acțiunilor americane, care au atins un nou maxim miercuri, a dus randamentul așteptat al câștigurilor – profiturile estimate ca procent din prețurile acțiunilor – pe indicele S&P 500 la 3,9%, conform datelor Bloomberg. O vânzare masivă de obligațiuni de stat a împins randamentele obligațiunilor pe 10 ani la 4,65%.

Aceasta înseamnă că diferența dintre cele două, o măsură a așa-numitei prime de risc pentru acțiuni, adică compensația suplimentară pentru riscul de a deține acțiuni, a scăzut în teritoriu negativ, ajungând la un nivel nevăzut din 2002, din perioada bulei dotcom și a spargerii acesteia.

Primele de risc pentru acțiuni scad sub zero

Analiștii afirmă că evaluările ridicate ale acțiunilor americane, numite „mama tuturor bulelor,” sunt rezultatul dorinței managerilor de fonduri de a avea expunere la creșterea economică și a profiturilor corporative din SUA, precum și a credinței multor investitori că nu își pot permite să-i excludă din portofolii pe așa-numiții „Șapte Magnifici” (Mag 7, Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Tesla și Nvidia).

„Întrebările pe care le primim de la clienți sunt, pe de o parte, legate de îngrijorările privind concentrarea pieței și cât de dezechilibrată a devenit aceasta,” a spus Inker. „Dar, pe de altă parte, oamenii întreabă: «Nu ar trebui să deținem aceste companii dominante, pentru că vor cuceri lumea?»”

Modelul tradițional de calcul al primei de risc pentru acțiuni este uneori numit „modelul Fed,” deoarece Alan Greenspan l-a menționat ocazional pe când era președintele Rezervei Federale.

Totuși, modelul are critici. Un articol din 2003, semnat de Cliff Asness, fondatorul firmei de fonduri AQR, a criticat utilizarea randamentelor obligațiunilor de stat ca un reper nominal „irelevant” și a susținut că prima de risc pentru acțiuni nu este un instrument predictiv eficient pentru randamentele acțiunilor.

Argumentele investitorilor pentru evaluările ridicate

Evaluarea acțiunilor în raport cu obligațiunile este doar una dintre măsurile de exuberanță citate de manageri. Alte exemple includ raportul preț-câștig al acțiunilor americane comparat cu istoria lor proprie sau cu acțiunile din alte regiuni.

„Există destule semnale de avertizare aici care ar trebui să ne facă să fim puțin precauți,” a spus Chris Jeffery, șef de macroeconomie la divizia de gestionare a activelor de la Legal & General. „Cel mai incomod este diferența dintre modul în care sunt evaluate acțiunile americane și cele non-americane.”

Mulți investitori argumentează că multiplicatorii ridicați sunt justificați și pot fi sustenabili. „Este incontestabil că (multiplicatorul preț-câștig al acțiunilor americane, n.r.) este ridicat în raport cu datele istorice, dar asta nu înseamnă neapărat că este mai mare decât ar trebui să fie, având în vedere mediul de bază,” a spus Ben Snider, strateg principal de acțiuni la Goldman Sachs.

Conform modelului propriu al Goldman, care sugerează care ar trebui să fie raportul preț-câștig al indicelui american de acțiuni de top, ținând cont de mediul ratei dobânzii, sănătatea pieței muncii și alți factori, indicele S&P este „în conformitate cu valoarea justă modelată,” a spus Snider.

Acțiunile americane au recuperat acum tot terenul pierdut în timpul scăderii din decembrie. Acea vânzare masivă a subliniat îngrijorările unor investitori că există un nivel al randamentelor obligațiunilor de stat pe care piața de acțiuni nu îl poate suporta, deoarece obligațiunile – un activ de refugiu tradițional – ar deveni atât de atractive.

(Citește și: ”Acțiunile UE vs. Acțiunile SUA: 4,6% – 29%. Cea mai slabă performanță din ultimii 25 de ani. Oportunitatea creată”)

***